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本周商品价格涨跌互现。本周（5.15-5.19）上证综指上涨0.34%，沪深300指数上涨0.17%，SW 有色指数上涨0.94%。贵金属方面本周COMEX 黄金下降1.77%，白银下跌0.46%。主要工业金属价格中LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动+1.78%、-0.01%、-3.05%、+0.84%、-3.33%、+2.05%; 主要工业金属库存中LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-2.65%、+20.03%、-4.23%、+3.12%、-0.31%、+13.98%。

工业金属：价格短暂回落，交易所库存持续下降显示下游补库情绪较强，工业金属价格预计短期维持震荡。核心观点：周初请失业金人数大幅低于预期，显示美国经济仍有韧性，叠加国内弱复苏持续，工业金属价格支撑较强。

铜方面，供给端，矿端Q2 偏宽松，现货TC 继续上涨，部分厂商销售恢复、叠加下游冶炼厂检修。需求端，铜价下跌刺激下游补库，库存持续回落，国内电解铜社会库存较上周下降1.76 万吨。铝方面，供应端，云南地区来水未有缓解，复产仍有困难，贵州铝厂维持复产状态，国内电解铝运行产能小幅回升；需求端，本周国内铝下游开工率小幅下降，但铝价回落刺激下游补库，铝锭库存持续回落。值得注意的是，海外铝库存处于低位，注册仓单占比较高，存挤仓风险。重点关注：紫金矿业、云铝股份、五矿资源、洛阳钼业、神火股份、中国有色矿业、铜陵有色、西部矿业。

能源金属：锂盐价格持续反弹至30 万/吨窗口，上下游博弈加重。核心观点：锂云母供应有限，价格涨幅迅速，锂盐厂商挺价情绪浓厚，但价格上涨至30 万/吨以上，下游接货意愿减弱，我们预计将进入上下游博弈窗口，钴镍低位下有成本支撑。锂方面，锂云母方面江西地区矿山受环保事件影响供应有限，贸易商捂货惜售；锂盐方面厂商多持货惜售，需求端市场买涨不买跌，涨价担忧下下游加大库存采购，但价格上涨至30 万以上博弈加重，价格预计会有震荡。钴方面，三元前驱市场存在结构性回暖，部分企业存在补库需求，钴盐价格成本支撑叠加需求小幅回暖下价格有所上行。镍方面，需求端三元前驱开工率较上月小幅增长，供给端镍盐企业前期停产使市场低价货源减少。价格小幅上涨。重点关注：华友钴业、中矿资源、永兴材料等。

贵金属：债务上限谈判在即，但美联储官员频现鹰派言论扰动年内降息预期，金价短期承压。核心观点：美国就债务上限问题进行磋商，各方希望尽快达成协议，提高债务上限，避免违约，债务上限担忧情绪降温，金价短期回落，但美国经济仍面临下滑风险，金价依旧长期看好。马萨诸塞州欺诈性申报被打假，截至5 月13 日当周初请失业金人数24.2 万人，预期25.4 万，前值26.4 万，初请失业金人数超预期下降，美联储官员频繁发表鹰派讲话。但俄乌冲突长期化，央行持续购金，银行流动性风险仍在发酵，金价阶段性回落不改长期看好。重点关注：山东黄金、招金矿业、中金黄金、银泰黄金、赤峰黄金、中国黄金国际和湖南黄金。

风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。

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